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　　如我们在2025年度策略《强市场，新逻辑》中提示的，本轮提振股市，肩负着推动居民和政府资产负债表修复、通过财富效应提振市场信心、化债并盘活优质资产、优化资源配置助力新质生产力发展等重任。近期又增加了推动供给侧出清、“反内卷”的任务。从股市承担的任务看，核心是要为实体经济服务的。要实现国家的高质量发展、要让大多数人赚到钱，这便决定了本轮市场一定是底部缓慢抬升的稳步市场，而非动辄“一哄而上、一哄而散”的大涨大落。

　　如此行情特征的背后，则是国内经济在经历过去数年的转型升级之后，新旧动能转换最艰难的时刻正在过去，各领域的景气亮点或新的产业趋势开始集中释放。一方面，我国持续在AI、机器人、半导体、军工、创新药、新消费等各类领域见证“DeepSeek时刻”，全球竞争力不断加强、产业亮点不断涌现，带动不少新动能领域景气释放。另一方面，经历过去几年的供给出清，叠加“ 反内卷”持续推进，当前更多传统周期和制造板块盈利周期触底、有望逐步困境反转，旧动能板块中机遇也不断涌现。除此之外，牛市氛围演绎下，券商、保险等板块也在吸引增量资金关注。最终市场在“多点开花”下呈现出了轮动式上涨的特征。

　　此外，随着市场持续回暖，本轮行情中机构的优势也逐步显现，进一步与本轮“慢牛”、“健康牛”实现共振和正向循环，这是“健康牛”的第三个特征。截至8月15日，代表主动公募基金平均业绩的普通股票型/偏股混合型指数分别较去年10月8日新高上涨11.74%/12.37%，今年以来分别上涨20.62%/20.48%，跑赢多数宽基。与此同时“翻倍基金”作为机构主动投资能力的重要体现，历史上只在2006-2007年、2009年、2014-2015年以及2019-2021年出现。并且参考历史经验，出现“翻倍基金”的次年，主动偏股基金往往更佳。今年7月，主动偏股基金中已经出现首只“翻倍基金”，为2022年以来首次。

　　对内，军工作为强计划性行业，五年规划对于行业景气和市场预期有着重要影响。参考历史经验，从五年规划启动编制，到正式落地的第一年，军工行业的超额收益通常较为明显。今年作为“十四五”收官之年，同时是“十五五”筹备之年，随着军队建设“十四五”规划执行已进入能力集成交付关键期、叠加 “十五五”规划编制推进、落地，行业未来三到五年的发展指引将逐渐清晰，前期积压的下游需求有望迎来大幅释放。随着新一轮订单周期开启，有望推动行业整体景气复苏。

　　对外，当前世界面临百年未有之大变局，全球军备竞赛拉开帷幕。随着我国武器在世界持续展现强大竞争力，中国在国际军贸中的市场空间有望进一步打开。2月以来，特朗普政府关税战升级，印巴、中东等全球地缘政治紧张局势加剧，各国政府均在提高对国家安全的重视程度，全球军备竞赛序幕正在拉开。随着去年末我国六代机亮相、3月我国军舰绕澳大利亚环行展示，到二季度的台海联合演练、歼10CE在印巴冲突中大放光彩，中国武器持续展现全球竞争力。地缘冲突背景下国家安全牵引长期军贸需求，中国在国际军贸中的市场空间有望进一步打开。