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　　如何促进消费和投资的良性互动？今年中央经济工作会议部署的八项工作中多处涉及相关内容。宏观政策取向方面，会议提出要“稳中求进、提质增效”，发挥存量政策和增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。一方面我们宏观政策不退坡，继续采取积极进取的政策立场，另一方面也不搞“大水漫灌”，而是强调精准施策、留有余地。加强宏观政策的协同，健全宏观政策取向的一致性评估机制，将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入评估范围，对收缩性、抑制性举措暂不出台或者予以清理，加快推出有利于经济企稳回升的政策，避免政策叠加用力过猛或调控过度。

　　往后看，利好人民币的因素在进一步累积：美联储自今年9月开启降息并连续三次降息，明年可能延续；市场预期美联储“换帅”后或更顺从政府意志加大降息力度，可能进一步削弱美元；“美国例外论”的破灭引发了美元的信任危机，国际货币体系多极化持续推进，亦可能压制美元；今年10月中美第五轮经贸磋商达成为期一年的休战协议，短期内有助于稳定双边经贸关系；国内方面，我们坚持政策支持与改革创新并举，经济持续恢复、科技创新潜力释放，也将为人民币提供基本面支撑。

　　此外，还需妥善回应国际关切。由于中国贸易顺差扩大，国际上要求人民币汇率重估的呼声渐高。需要明确的是，汇率走势受多重因素共同作用，单一因素无法决定汇率的最终走向，简单的线性推导往往难以成立。市场上有观点认为贸易顺差扩大必然推动人民币升值，但实际情况并非如此。比如，2012年以来，中国有10个年份贸易顺差较上年增加，其中人民币升值与贬值各占5次，概率大致相当。例如，2015年中国贸易顺差同比增加55%，但当年人民币并未升值；2022年、2024年贸易顺差环比增加，人民币却仍面临承压。

　　2008年全球金融危机爆发以后，国际社会对现行货币体系进行了两方面反思：一是，国际货币体系对单一货币过度依赖，要推动国际货币体系向多极化发展，推动黄金作为避风港资产的角色回归；二是，对国家发行货币的纪律性产生质疑，“货币发行非国家化”思潮回归，2009年比特币的出现便是私人发行货币的尝试，尽管其价格大起大落而被界定为资产，但私人发行货币的尝试并没有停止，比如近年兴起的数字货币。在全球央行大规模宽松、货币纪律松弛、美元信用因美联储独立性受侵蚀而动摇的形势下，黄金货币属性进一步显现。

　　再从全球资产再平衡的逻辑看，大家现在比较担心的是觉得金价屡创新高，阻力位到底在哪？但回过头来看，全球资产都在走向新高，并非仅有黄金。如果从全球的演进来看，当前黄金在全球外汇储备里占比大概超20%，个人投资组合中占比约2%，远低于历史高点（如1980年代初二者占比分别超过60%和7%），存在明显的提升空间。桥水基金创始人瑞·达利欧曾提出，不要关注短期金价涨跌，要关注长期配置价值，他的建议是私人组合应配置10%-15%的黄金。我没有这么乐观，但即便个人配置比例翻倍到4%，也会对金价产生较大的影响。